【資料圖】
新天藥業(yè)(002873)
摘要
新天藥業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品坤泰膠囊、寧泌泰膠囊、苦參凝膠、夏枯草口服液均為國內(nèi)獨家專利品種，具有較顯著的競爭優(yōu)勢。隨著OTC市場戰(zhàn)略、營銷體制改革及基藥目錄準入工作穩(wěn)步推進，公司業(yè)績有望持續(xù)增長。
OTC市場戰(zhàn)略持續(xù)深化，多款產(chǎn)品有望進入基藥目錄
新天藥業(yè)圍繞現(xiàn)有優(yōu)勢領(lǐng)域進一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，在女性青春與健康維護、男性健康、生殖系統(tǒng)疾病等細分市場已實現(xiàn)了系列產(chǎn)品線的聯(lián)動發(fā)展格局。坤泰膠囊、寧泌泰膠囊、苦參凝膠、夏枯草口服液等多個主打品種已經(jīng)實現(xiàn)單品過億的市場規(guī)模，主要婦科產(chǎn)品在醫(yī)療機構(gòu)、OTC市場份額均實現(xiàn)持續(xù)提升，品牌建設(shè)方面蓄力發(fā)展。2022年公司開啟中藥商業(yè)品牌計劃（“龍門計劃”），隨著計劃向全國范圍內(nèi)推廣，公司預(yù)計未來3-5年內(nèi)院端市場和OTC渠道端將逐步形成1:1的營收貢獻格局；此外，公司除現(xiàn)有基藥產(chǎn)品坤泰膠囊以外，其他三款主打產(chǎn)品均為獨家品種，且已進入醫(yī)保，也有望進入今年的基藥目錄。
新一輪股權(quán)激勵有望出臺，多重改革與精細化管理創(chuàng)新效應(yīng)相互疊加新天藥業(yè)于2021年4月發(fā)布第一期限制性股票激勵計劃，該計劃最后一個考核期為2023年度，結(jié)合2023年度業(yè)績表現(xiàn)，公司計劃未來制定新一輪激勵計劃方案；此外，公司于2022年底開展營銷體系改革，主要基于進一步推進規(guī)模效應(yīng)下的市場營銷體系降本增效，加強營銷團隊及產(chǎn)品營銷推廣的專業(yè)化、精細化管理等相關(guān)戰(zhàn)略部署。2023年5月公司發(fā)布公告，擬通過設(shè)立二級子公司的方式進一步深化公司營銷體系，營銷體系改革持續(xù)深化。
新建產(chǎn)能開始投產(chǎn)，多樣化挖掘增長潛力
新天藥業(yè)“中藥配方顆粒建設(shè)項目/凝膠劑及合劑生產(chǎn)線建設(shè)項目”的兩條國內(nèi)先進、西南領(lǐng)先的現(xiàn)代化智能產(chǎn)線于2023年6月建成，建產(chǎn)后生產(chǎn)產(chǎn)能大幅提高，保障未來5年預(yù)計40億產(chǎn)值的全產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)產(chǎn)能需求。此外，公司多樣化挖掘增長潛力，重點發(fā)展中藥配方顆粒，目前已實現(xiàn)規(guī)?；N售。通過國標備案+全國推廣+產(chǎn)能建設(shè)，未來中藥配方顆粒有望成為公司業(yè)績新的增長點。
我們預(yù)計公司2023-2025年總體收入分別為13.07/15.64/18.67億元，同比增長分別為20.15%/19.70%/19.35%；歸母凈利潤分別為1.40/1.68/2.02億元，EPS分別為0.60/0.73/0.87元?？紤]到公司OTC市場戰(zhàn)略、營銷改革持續(xù)深化，多樣化挖掘增長潛力，看好公司發(fā)展，給予2024年23倍PE，目標價16.68元/股。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策風(fēng)險、產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險、應(yīng)收賬款風(fēng)險
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