來源：新浪基金
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7月11日，銀華基金養(yǎng)老金投資管理部投資副總監(jiān)、基金經(jīng)理賈鵬在“銀華基金2023年下半年策略會”中表示，2023年，是修復與回歸的一年。修復，是宏觀經(jīng)濟的修復，回歸是信心的回歸。他認為，上半年，股票市場表現(xiàn)偏弱且結(jié)構(gòu)分化較大，純債和轉(zhuǎn)債類資產(chǎn)表現(xiàn)較好；下半年，隨著經(jīng)濟復蘇及風險偏好溫和修復，居民超額儲蓄釋放加快，股票資產(chǎn)表現(xiàn)有望超越純債和轉(zhuǎn)債類資產(chǎn)。>>銀華基金2023年下半年策略會：李曉星、王海峰、賈鵬、王帥等出席
權(quán)益市場：積極可為，勇毅前行
展望后市，賈鵬表示，“美國通脹或?qū)⒖傮w回落，政策變化下的宏觀經(jīng)濟修復值得期待；加之當前股債性價比較高，下半年的股票市場有望貢獻更多收益機會，尤其是成長性股票?！?/p>
具體而言，他認為可以從消費、成長和低估值三大方向中發(fā)掘結(jié)構(gòu)性機會：
消費方向中，出行相關(guān)板塊尤為可期。目前，消費板塊整體股價位置較低，待經(jīng)濟預期改善后將會有較好的表現(xiàn)。具體到出行板塊，盡管上半年基本面較好，但過去兩年股價超收較多且今年出行人均消費低于預期，整體增長并不亮眼。當下居民暑期出行意愿較強，尤其是夏令營等暑假出游需求修復，預計將帶動出行行業(yè)顯著升溫。酒店、景區(qū)及交通運輸?shù)认嚓P(guān)板塊的表現(xiàn)值得期待。此外，醫(yī)藥板塊和白酒板塊也存在機會。醫(yī)藥板塊中跌幅較多的醫(yī)療設備、白酒板塊中的中低端酒類及經(jīng)濟快速增長區(qū)域的酒類公司，均值得關(guān)注。
成長方向中，AI主題或仍是市場主線之一。上半年成長風格分化劇烈，AI相關(guān)的TMT板塊超額收益顯著，傳統(tǒng)新能源、半導體、軍工表現(xiàn)稍弱。未來半年到一年，AI相關(guān)TMT板塊熱度或?qū)⒀永m(xù)，但尋找優(yōu)質(zhì)標的難度會隨股價上漲而增加。下半年AI主題可能會從海外邏輯轉(zhuǎn)向國內(nèi)邏輯，特別是國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)管理辦法有望在年內(nèi)出臺，國內(nèi)相關(guān)應用公司的投資機會將逐步顯現(xiàn)。其中，細分行業(yè)龍頭公司及出版等估值較低的AI相關(guān)行業(yè)值得重點關(guān)注。此外，隨著成長風格在下半年走向均衡，估值較低的成長板塊如新能源等，也存在一些收益機會。
低估值方向中，擁有獨特經(jīng)營或成本優(yōu)勢且分紅水平較好的公司可以長期關(guān)注。上半年受到“資產(chǎn)荒”和央國企改革的影響，低估值股票表現(xiàn)較強。下半年，可以從alpha型的低估值股票中尋找機遇。具體來講，這類標的自身經(jīng)營更為穩(wěn)健、能穿越周期并帶來一定增長，比如交通運輸、公用事業(yè)等行業(yè)中具備經(jīng)營或成本優(yōu)勢的公司。其中分紅收益率較好且估值較低的股票值得長期持有，在未來兩三年都可能成為優(yōu)質(zhì)標的。
債券市場：精耕細作，配置為重，關(guān)注預期擺動中的機會
未來的半年中，海外經(jīng)濟存在不確定性，國內(nèi)經(jīng)濟大概率溫和修復。對于后市純債投資，賈鵬認為市場可能相對偏震蕩，策略上應偏重較為穩(wěn)定的票息收益。同時，他提示，需要關(guān)注信用風險和逆向配置。“一是避免過多的信用風險下沉，以中高等級信用債為主；二是，適當進行逆向操作，比如當債券收益率上浮時，適當?shù)匦》黾雨P(guān)注。”
轉(zhuǎn)債市場：做有概率優(yōu)勢的事，賺品種特性的錢
對于下半年的轉(zhuǎn)債投資，賈鵬表示，難度應該會略高于上半年?！爸饕且驗閭找媛氏滦泻?，大量資金流入轉(zhuǎn)債類資產(chǎn)，導致當前的估值位置在歷史上并不低。目前股票的性價比是優(yōu)于轉(zhuǎn)債的?！币虼?，對待轉(zhuǎn)債投資，他的態(tài)度是“做概率優(yōu)勢的事情、賺品種特性的錢”。具體來講，他認為要回避穩(wěn)定性較差的雙高轉(zhuǎn)債，自下而上尋找有上漲概率且估值較為合理的品種。
總結(jié)來看，經(jīng)過上半年的不易后，隨著經(jīng)濟政策逐漸發(fā)揮作用，下半年經(jīng)濟或?qū)⒀永m(xù)溫和修復，預計整體優(yōu)于上半年。賈鵬表示，至少在未來一個季度內(nèi)，資本市場將處于風險偏好的溫和修復中，權(quán)益類資產(chǎn)有望帶來相對可預期的正收益，債券類資產(chǎn)有望貢獻較為穩(wěn)定的票息收益。
在此背景下，“固收+”產(chǎn)品也將在市場波動中繼續(xù)成為投資者的優(yōu)質(zhì)選擇?！坝绕涫窃趥找媛氏滦幸欢螘r間之后，適當將一定的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到‘固收+’產(chǎn)品，有利于提升資產(chǎn)配置的穩(wěn)定性。”賈鵬說。
據(jù)賈鵬介紹，“在投資上，我們固收+團隊注重資產(chǎn)配置，追求超額收益。通過持續(xù)追蹤資產(chǎn)估值和宏觀經(jīng)濟，適時調(diào)整組合配置；并借助股票均衡投資和債券信用風險管理，力爭控制產(chǎn)品凈值波動?！?/p>
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