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3月21日，港元隔夜香港銀行同業(yè)拆借利率(Hibor)飆升253BP至4.14%，為2006年以來(lái)的最大單日升幅。1個(gè)月Hibor上漲51BP，為2008年以來(lái)最大升幅。

港元隔夜融資成本創(chuàng)下17年來(lái)最大漲幅，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)全球金融體系承壓導(dǎo)致流動(dòng)性收緊的猜測(cè)。雖然港元Hibor通常會(huì)在季末和年末攀升，但3月21日的走勢(shì)顯然不同尋常。由于全球銀行業(yè)的動(dòng)蕩，導(dǎo)致香港金融股3月20日暴跌。香港特區(qū)行政長(zhǎng)官李家超3月21日在新聞發(fā)布會(huì)上表示，香港金融體系穩(wěn)健，瑞信事件對(duì)香港無(wú)重大影響。

(資料圖)

銀行危機(jī)接連爆發(fā)

近期，歐美銀行業(yè)接連爆發(fā)危機(jī)。2008年雷曼兄弟倒閉引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)記憶猶新，歐美監(jiān)管當(dāng)局迅速采取行動(dòng)應(yīng)對(duì)銀行危機(jī)。由于銀行體系是由市場(chǎng)信心建構(gòu)而成，故而拯救陷入危機(jī)的銀行，就是拯救市場(chǎng)信心。

美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫3月21日表示，如果規(guī)模較小的銀行面臨風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)政府可能會(huì)再次采取類(lèi)似處理硅谷銀行的方式來(lái)保護(hù)銀行儲(chǔ)戶(hù)。相信耶倫的上述承諾將進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)信心。

自從雷曼倒閉后，歐美監(jiān)管當(dāng)局制定了一系列措施以防范體量過(guò)大的銀行對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面影響，以降低同業(yè)間高度依賴(lài)。監(jiān)管當(dāng)局推進(jìn)了銀行流動(dòng)性及資本要求改革。比如，銀行持有的流動(dòng)性資產(chǎn)將排除其他銀行發(fā)行的債券或存款證，以降低相互依賴(lài)性。同時(shí)，要求各銀行提高資本充足率，并要求同業(yè)間減少交叉持有資本債的情況，旨在通過(guò)一系列舉措筑起銀行間的防火墻。

近期，歐美銀行出現(xiàn)的危機(jī)源于兩方面影響：一是加息導(dǎo)致很多科技企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，從而令銀行資產(chǎn)減值增加；二是疫情期間美國(guó)貨幣超發(fā)，大量存款存入銀行，銀行通常會(huì)購(gòu)買(mǎi)大量國(guó)債，出現(xiàn)期限錯(cuò)配。去年美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息，直接導(dǎo)致銀行持有的國(guó)債出現(xiàn)虧損。由于經(jīng)營(yíng)虧損和盈利下降疊加資產(chǎn)減值，對(duì)部分中小銀行造成嚴(yán)重壓力。導(dǎo)致大量?jī)?chǔ)蓄從中小銀行轉(zhuǎn)向大銀行，進(jìn)而影響到中小銀行和區(qū)域銀行的流動(dòng)性。

事實(shí)上，虧損并不是硅谷銀行倒閉的直接原因，擠兌導(dǎo)致的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)才是。硅谷銀行剛爆發(fā)危機(jī)時(shí)還對(duì)儲(chǔ)戶(hù)承諾，銀行經(jīng)營(yíng)狀況良好，將無(wú)限量地滿(mǎn)足客戶(hù)提款需求，以安撫儲(chǔ)戶(hù)。但儲(chǔ)戶(hù)顯然不買(mǎi)賬，擠兌導(dǎo)致了硅谷銀行的倒閉，使之成為美國(guó)歷史上規(guī)模第二大的倒閉銀行，直到美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)接管才短暫穩(wěn)定了市場(chǎng)情緒。但隨后一大批銀行股暴跌，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)散。

債市也受拖累

可是禍不單行，瑞信緊接著又出現(xiàn)危機(jī)，導(dǎo)致銀行股再次急跌。瑞士政府擔(dān)心2008年雷曼事件重演，緊急牽頭瑞士第一大銀行瑞銀以30億瑞士法郎收購(gòu)瑞信。瑞銀作為私人銀行出手，增加了市場(chǎng)信心。但瑞士金融市場(chǎng)監(jiān)管局(FINMA)對(duì)瑞信的額外一級(jí)資本債券(AT1)全額減值，又沖擊了債市。

根據(jù)巴塞爾協(xié)議，AT1及次級(jí)資本債(T-2)，均可按層級(jí)計(jì)算到銀行的資本金當(dāng)中。在資產(chǎn)清償順序中，按股權(quán)資本、額外一級(jí)資本、二級(jí)資本票據(jù)、高級(jí)負(fù)債依次排序。

巴塞爾協(xié)議后發(fā)行的資本債均需附上減值的條款，通常由發(fā)行地的監(jiān)管當(dāng)局決定在什么情況下減值。而此次瑞信AT1債券的減值應(yīng)該是這一條款的首次使用，并由此引發(fā)了一場(chǎng)歐洲資本債的暴跌。

據(jù)了解，瑞信AT1債券目前尚未完全減記。摩根大通、摩根士丹利等愿意以2美分左右的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)1美元面值的瑞信AT1債券，紐約時(shí)間3月20日下午該債券曾經(jīng)以5美分的價(jià)格賣(mài)出。據(jù)悉，法國(guó)巴黎銀行、摩根大通、摩根士丹利等銀行參與了此類(lèi)交易。由于瑞銀收購(gòu)瑞信的交易尚未完成，上述AT1債券還沒(méi)有被監(jiān)管部門(mén)正式清零。交易員稱(chēng)，這些證券現(xiàn)時(shí)可以被視為債券，但交易商們?nèi)栽谛拚龡l款，一旦AT1債券被完全減記，這些工具會(huì)變?yōu)閷?duì)瑞信的索償權(quán)。市場(chǎng)認(rèn)為，雖然監(jiān)管機(jī)構(gòu)有權(quán)注銷(xiāo)AT1，但仍有修改協(xié)議的可能性。

隨著硅谷銀行及瑞信危機(jī)的解決，及美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫所做出的承諾，目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得以平息，市場(chǎng)信心將會(huì)得到有效提振。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)在加息步伐上，也變得小心翼翼。3月22日，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25個(gè)基點(diǎn)，令基準(zhǔn)的聯(lián)邦基金利率升至4.75%~5%目標(biāo)區(qū)間，為2007年以來(lái)最高水平。決議聲明暗示加息周期接近尾聲。

經(jīng)此一役，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策出現(xiàn)明顯改變。美國(guó)利率當(dāng)前已經(jīng)接近或達(dá)到了中性水平，美聯(lián)儲(chǔ)有可能會(huì)對(duì)通脹多一些容忍，甚至有市場(chǎng)人士預(yù)測(cè)，今年底美聯(lián)儲(chǔ)可能降息100BP。

歐美銀行所面臨的風(fēng)險(xiǎn)和壓力，將會(huì)得到監(jiān)管當(dāng)局的重視，銀行在降低信貸風(fēng)險(xiǎn)暴露的同時(shí)，也會(huì)進(jìn)一步補(bǔ)充資本金來(lái)降低資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。雖然如此，近期銀行股仍然有一定的壓力。

當(dāng)前，需要特別關(guān)注金融收縮，在不確定性面前，銀行需要保留更多的現(xiàn)金。而金融收縮勢(shì)必逐級(jí)滲透到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更大壓力，這也是市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年末進(jìn)入減息周期的原因。

未來(lái)依然充滿(mǎn)不確定性，甚至不排除全球衰退的可能。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)也一直努力將資產(chǎn)負(fù)債表恢復(fù)到疫情前水平。隨著美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)一系列緊急貸款計(jì)劃支持銀行體系，資產(chǎn)負(fù)債表又開(kāi)始擴(kuò)張。后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)如何處理8.6萬(wàn)億美元的資產(chǎn)負(fù)債表也將成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，美聯(lián)儲(chǔ)可以雙管齊下，在支持銀行體系維護(hù)金融穩(wěn)定的同時(shí)，結(jié)束其在疫情期間提供的各項(xiàng)支持計(jì)劃。

值得關(guān)注的是，在資金逃離銀行股的同時(shí)，又有資金流入科技板塊。因市場(chǎng)此前預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將放松政策緊縮力度，尤其是整個(gè)科技板塊的估值已較去年大幅下降，美國(guó)科技股近兩周成為全球市場(chǎng)動(dòng)蕩的受益者。納斯達(dá)克100指數(shù)上周(3月13日~17日)上升5.8%，創(chuàng)下去年11月以來(lái)最大單周漲幅。如果不是受銀行股拖累，都要懷疑市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入牛市了。

(作者系香港金融從業(yè)者)

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）

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